（以下内容从中国银河《家居/玩具/包装行业中期策略：政策回暖稳基业，消费新潮孕新机》研报附件原文摘录）回顾：政策拉动行业需求回稳，新消费构建新机遇。25H1轻工行业“家居以旧换新”、“智能家居”、“AI赋能”等方面利好政策频出，拉动下游需求修复。另一方面，新消费浪潮下，潮玩/谷子等赛道展现出较高的成长性，Z世代崛起拉动高频化情绪消费的比重持续上升。展望：看好传统行业β修复及新兴行业个股强大α。家居行业下游需求稳步修复，包装行业竞争格局持续优化，板块内传统行业展现出边际向好的积极趋势。另一方面，以泡泡玛特、布鲁可为代表的新消费行业龙头公司展现出较高成长性，构建新的投资机遇。家居：国补回归常态化，下游需求稳步修复。相较于24年Q4短期刺激政策，2025年消费品以旧换新政策已成为全年常态化政策，对下游需求的拉动由“短期刺激”向“维稳修复”转变，一定程度上起到了提振消费信心和拉动零售回暖的效果。另一方面，行业出清背景下，龙头公司α凸显，构建投资新机遇。定制家居板块，龙头公司持续加强整家业务布局，大家居生态逐渐成为行业必由之路；软体家居板块，在AI持续赋能下，健康化、智能化产品层出不穷，消费体验持续升级。玩具：新消费产业多点开花，千亿市场大有可为。据弗若斯特沙利文数据，以GMV计，预计2028年我国玩具规模将达1655亿元，占全球玩具市场比重上升至16.7%。2024年泡泡玛特/布鲁可分别实现营收130.4/22.4亿元，同比+107%/156%，龙头公司业绩稳健，持续印证潮玩赛道高成长性。未来把握两条主线：1)大IP构筑强劲增长曲线，多元布局增强长期成长动能。参考泡泡玛特LABUBU系列和布鲁可奥特曼系列的强劲生命力，核心IP放量构筑了品牌坚实护城河。2）海外市场机遇广阔，中国潮玩出海正在进行时。国产小说/动漫/潮玩的全球化发展下，正在培育一批中国特色的IP。2024年泡泡玛特港澳台及海外业务实现收入50.7亿元，同比+375%，呈爆发式增长，公司产品不仅在东南亚等发展中玩具市场表现亮眼，在欧美等较为成熟的玩具市场亦展现出高增速，中国潮玩文化出海正当时。包装：下游需求稳健，竞争格局持续优化。1）金属包装：伴随奥瑞金对中粮包装的收购完成，行业集中度进一步提升，龙头公司议价能力有望提升，带动行业盈利能力修复，促进行业规范化良性发展。2）纸包装：上市公司一方面积极拓展大客户，加强多元化业务布局构建收入增量，如由传统快递纸箱包装向烟酒包、日化食品包装、药包等利润水平更高的业务拓展。一方面积极拓展出海机遇，通过加强海外产能布局。在龙头公司的引领下，行业盈利能力有望持续改善。投资建议：家居行业，持续关注国补对公司业绩的催化作用，建议关注定制家居【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌家居】；软体家居【顾家家居】、【慕思股份】、【喜临门】；民用电工龙头【公牛集团】。玩具行业细分赛道机遇广阔，AI技术深度赋能有望构建行业增长新动能，建议关注：潮玩赛道【泡泡玛特】、【布鲁可】；AI玩具【实丰文化】。包装行业在下游行业需求平稳修复背景下，行业资源整合加速，头部企业收入增长呈现韧性，盈利能力持续提升。软体包装行业建议关注【裕同科技】；金属包装行业，伴随下游啤酒饮料行业罐化率提升，行业需求稳步增长。产能和资源整合下，头部企业马太效应凸显，行业竞争格局将进一步集中。建议关注【奥瑞金】。风险提示：地产下行致需求修复不及预期的风险；原材料成本上行的风险：行业竞争加剧的风险：贸易政策及地缘关系不确定的风险。
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